转债未来的供给圧力如何？

2018-09-17 12:15:11 作者：财经库来源：新浪财经

　　来源：固收彬法

　　【天风研究·固收】孙彬彬/韩洲枫（联系人）

　　摘要：

　　我们认为，供给压力在短期内并没有对目前市场造成明显的阻碍，但是投资者应该密切关注银行转债的发行进展，不排除在宏观经济压力下，监管机构加速转债发行的可能性

　　可转债市场点评

　　本周权益市场仍然低迷，周三晚间贸易战情绪有所缓解，上证指数在次日放量反弹，但是创业板整体在本周有较大幅度的下行。

　　未来供给压力如何？

　　目前部分转债估值相对较高（比如银行等），而高估值的这些转债往往流动性相对较好。从近期看，现阶段对于转债估值有影响的主要是两个因素：资金面收紧或者转债供给放量。市场对于未来供给压力的关注度明显提高。

　　今年供给整体是低于预期的，权益市场低迷，再融资也有所放缓。此外，民企融资困难，一些大股东在获取配售资金的进展偏慢。待发行的转债规模已经到4600亿。对于市场会有明显冲击的是大规模转债/公募EB的发行，主要指银行转债和石化EB、长江电力EB。

　　如果说可交债市场和转债市场还有所分割，那么银行转债密集发行对于市场的冲击不可忽视，特别不少银行亟需补充资本充足率。在金融严监管下，银行的转债发行进展偏慢。现今资本充足率不足已经成为银行信贷扩张的阻碍之一，不排除在宏观经济压力下，监管机构加速转债发行的可能性。

　　我们认为，供给压力在短期内并没有对目前市场造成明显的阻碍，但是投资者应该密切关注银行转债的发行进展。2012年，石化有发二期转债意向时，对于当时的银行转债的估值也产生了较大的冲击。

　　市场一周走势

　　本周上证指数报收2681.64，一周下降0.76%。创业板指数报收1366.57，一周下降4.12%。

　　从股市的行业表现情况来看，大部分板块下降，下降最前的4个板块为医药生物（-5.46%）、建筑材料（-5.02%）、电子（-4.89%）、计算机（-3.98%）。

　　从个券的表现情况来看大部分个券下降，上涨最大的有常熟转债（2.20%）、小康转债（2.16%）、星源转债（1.97%）、国祯转债（1.31%）、时达转债（1.04%），而下降最前的5个个券包括东财转债（-9.34%）、康泰转债（-8.17%）、太阳转债（-5.23%）、济川转债（-4.40%）、崇达转债（-2.94%）。从相对估值的角度来看，大部分个券溢价率上升，其中蓝标转债（11.11%）、蓝思转债（10.54%）、水晶转债（10.50%）、航信转债（7.53%）、济川转债（7.52%）为估值上升前五位。